鱼子酱巨头鲟龙科技还没放弃上市，当务之急是打开国内市场|界面新闻

界面新闻记者 | 马越

界面新闻编辑 | 牙韩翔

国产鱼子酱正在通过拓展场景的方式寻求大众消费者。

界面新闻获悉，鱼子酱品牌“卡露伽”在北京三里屯太古里的冰淇淋快闪店已经于近期正式营业。8月10日，界面新闻实地探访发现，这家快闪店以出售鱼子酱冰淇淋为主，还有鱼子酱咖啡、巧克力、甜品以及鱼子酱等产品，冰淇淋的单支售价在59至89元不等。

店员告诉界面新闻，卡露伽尚未在北京有正式门店营业，目前仅以快闪店的方式在北京运营4个月左右时间，而全国唯一一家卡露伽鱼子酱的线下门店在浙江衢州水亭门景区。

实际上，卡露伽背后的公司资本化资本化进程正在加速。卡露伽所属的公司是杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”），而近日有传闻称鲟龙科技正在考虑赴港IPO，且已与顾问就潜在的股票发行事宜进行接触，但发行规模等细节尚未确定。

截至发稿前，鲟龙科技尚未对港股IPO计划事宜作出回应。界面新闻联系该公司寻求采访时，对方回应称证券部表态目前不接受媒体采访。

鲟龙科技在资本市场上的路径实际上一波三折。

今年7月，鲟龙科技股东大会通过表决，决议终止A股新三板挂牌，距离其2024年3月挂牌只有16个月左右时间。而这家公司最早冲击IPO的尝试可以追溯到2012年，分别在2012年、2014年和2016年冲击A股上市但未果。

如果鲟龙科技眼下寻求港股上市的消息属实，其实也符合当下的市场趋势。一方面当前港股新消费迎来上市热潮，茶饮、餐饮、食品、饮料等多个行业成为热门。菁财资本创始人葛贤通此前接受采访时对界面新闻分析称，“资本更看重行业拐点信号而非当下数据。尽管当前消费动力尚未完全恢复，但2025年国家政策明确将‘大力提振消费’作为核心任务是非常明确的。”

另一方面，鲟龙科技所在的鱼子酱赛道细分且市场集中，港股市场整体对全球高端消费品牌的估值认可度则相对更高。

“鲟龙科技的体量不大，但凭借其在细分领域的领导地位和良好的财务表现，理论上可以在港股找到自己的位置。”夏至良时咨询管理公司高级研究员杨怀玉在采访中告诉界面新闻，但他同时认为，这家公司能否登陆港股还取决于多种因素，包括但不限于公司的定价策略、市场推广能力、投资者对公司业务模式的认可度等。

一个显著的标签是，鲟龙科技头顶“全球最大鱼子酱生产商”的光环——根据欧盟委员会所设市场机构EUMOFA（欧洲渔业和水产养殖产品市场观察站）的数据，鲟龙科技是全球最大的鱼子酱生产商，生产全球三分之一左右的鱼子酱。

这也让鱼子酱这个欧美传统奢侈品级别高端食材背后国产化的产业链浮出水面。

鱼子酱的来源是鲟鱼卵，传统产地是里海沿岸的俄罗斯和伊朗。但自1980年代以来，野生鲟鱼的数量锐减，随着野生鲟鱼在2000年被列入“濒于灭绝物种”名单后，野生鲟鱼被禁止捕捞，于是野生鱼子酱的供应量急速减少，鱼子酱主要来自人工养殖的鲟鱼。

于是中国人看到了机会。2003年，曾经就职于农业部的王斌在浙江寻找合适的水源，进行规模化养殖，成立了杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司。1998年，该公司初创团队就创立了中国水产科学研究院鲟鱼繁育技术工程中心，走上了鲟鱼繁育和养殖产业之路。

鱼子酱虽然可以通过人工养殖获得，但生产加工的准入门槛并不低。这是因为鲟鱼的养殖周期较长，一条鲟鱼从鱼苗到能够产卵的成年鱼需要7-15年时间，整个投资回报的周期也被拉长；另外在中国从事鲟鱼人工繁育、养殖及加工，需要取得多项资质许可，目前中国通过审批获得鱼子酱生产资质的企业只有近20家。

在为数不多具备生产资质的企业中，真正具备规模化生产和商业化运营能力的只集中在少数几家企业中。其中跑出了一些占据行业主导地位的企业，比如鲟龙科技、四川润兆渔业、云南阿穆尔鲟鱼等等。

除了正在IPO进程上布局的鲟龙科技外，其他鱼子酱生产企业也有资本布局，比如上市公司獐子岛在2011年参股了云南阿穆尔鲟鱼，2024年四川润兆渔业旗下的鱼子酱品牌“芙思塔”则拿到了超亿元的融资，投资方为峰尚资本。

资本看中这一赛道的原因之一，在于国产鱼子酱巨大的毛利空间。

通常以克来计算价格的鱼子酱，以昂贵而知名。但比起国外品牌和产地的鱼子酱来说，国产鱼子酱已经算是将价格“打了下来”—— 淘宝发布的《2023年隐藏土特产报告》显示，以单克价格计算，进口鱼子酱平均每克12.9元，国产鱼子酱平均每克的价格为8.5元。

界面新闻在卡露伽天猫旗舰店看到，其鱼子酱产品售价和年份有关，7年鲟鱼子酱10g价格在85元左右，8年的产品10g价格在106元左右，9年的产品10g价格在130元左右，而10年的产品10g价格为161元左右。

从鲟龙科技此前公布的财务数据来看，这家公司虽然整体营收规模不大，但盈利水平颇为可观。

2021年至2024年，鲟龙科技营业收入分别为4.07亿元、4.91亿元、5.77亿元和6.70亿元；实现净利润1.63亿元、2亿元、2.44亿元和2.99亿元。

2021年至2024年，这家公司的综合毛利率分别达到了65.88%、67.05%、70.98%和68.39%。而其中鱼子酱业务的毛利率更高，在2024年达到了72.32%。

长期以来，鱼子酱的主要市场都是国外，而包括鲟龙科技在内的国产鱼子酱企业的主要业务也来自于海外的销售。海关总署发布的数据显示，2019至2023年，中国的鲟鱼子酱出口数量已经从139.8吨增长至275.8吨，增长翻倍；出口均价则从232.66美元/kg提升至299.94美元/kg，涨幅在3成左右。

另外根据睿略咨询发布的《鱼子酱市场规模与增长趋势分析》则显示，2022年全球鱼子酱市场规模达到37.42亿元，但中国鱼子酱市场规模只有3.02亿元——所占只有不到一成。

但以鲟龙科技旗下的卡露伽等国产鱼子酱品牌近年来愈发高调的推广动作来看，它并不满足于只卖给外国消费者，而是也希望扩大产品在中国的消费，毕竟中国是一个有待开发的、渗透率提升空间很大的市场。如果能够拿下有效增量，也能给公司在资本市场带来更大想象空间。

于是在渠道上，卡露伽鱼子酱也开始在天猫、京东、小红书等电商渠道铺货。

一个明显的趋势是，卡露伽为代表的国产鱼子酱不断在寻找品类“破圈”的可能，想在中国突破增量市场，并将消费圈层扩展到更多的年轻群体。

一方面它在通过高级餐厅、精致餐饮的方式触及消费者，而它“打入”中国消费者餐桌的方式是与更多中式菜系融合。

卡露伽董事、常务副总经理夏永涛曾在采访中对界面新闻表示，目前精致餐厅在卡露伽的销售渠道中占比超过80%。而由于鱼子酱可塑性较高，因此会与粤菜、川菜、杭帮菜、新京菜、潮州菜等进行融合创新。

但人均500元以上的精致餐厅覆盖场景依然有限。于是另一方面，正如文章前述所说的，卡露伽鱼子酱正在试图从高级餐厅的场景里突围，与更有大众化消费属性的品类结合，比如冰淇淋、巧克力、咖啡等等，想要让鱼子酱的吃法接近更多中产乃至大众消费者——就像卡露伽冰淇淋在包装上说的那样，“人生第一口鱼子酱从这支冰淇淋开始。”